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2023年报点评:全年营收略超预期费用处理或致Q4单季毛利率下滑

发布时间: 2024-04-24 06:52:21作者: hthcom华体会

  产能释放+产品高端化保障刀具业务稳健发展,需求回暖或将释放业绩弹性。2023年公司刀具业务实现盈利收入10.42亿元,同比+0.56%,实现毛利率34.53%,同比-2.25pct。分产品看,1)PCB钻针:全年需求前低后高,下半年有所回暖。我们预计,23年公司钻针出货7亿支左右,产品均价受下游需求疲软有所承压。后续看,我们大家都认为,AI发展致高算力需求增加,有望带动上游高性能PCB需求量开始上涨,为PCB加工刀具的中长期需求量开始上涨奠定基础。此外,出海方面,23年公司积极筹建泰国工厂,试产阶段预计新增产能300万支/月,我们大家都认为,泰国工厂的作用大多数表现在:一是提供有效的产能补充;二是贴近客户利于接单和服务;三是实现用户保障供应链安全需要。2)数控刀具:新增募投产能从180万支/年调整为960万支/年,项目达产后,预计整体产能或可提至1200万支/年左右,目前该业务已扩展至3C(含钛合金)、汽车、航空航天、牙科等领域,场景逐渐丰富,贡献业绩增量。

  手机膜实现爆发式增长,车载膜有望接续发力。23年公司功能性膜材料实现盈利收入8977.82万元,同比+229.81%,实现毛利率为15.87%。分产品看,1)手机膜:定位中高端,具备国产替代属性,已实现稳定批量供货,我们大家都认为初步凸显现金牛属性,为后续膜业务整体可持续发展打下基础;2)车载膜:已通过部分客户的样品测试和小批验证,前景可期。根据CINNO Research数据,2022-2030年全球车载显示屏出货量有望从1.92亿片增至2.67亿片,具备可观的市场体量。3)防爆膜:已逐步进入下游Mini LED、车载、智能家居等领域厂商的认证体系,并陆续开始批量供货。

  智能数控装备从自用到外售实现高增,未来新场景拓展或值期待。2023年公司积极推动智能数控装备从自用到外售,实现盈利收入4750.56万元,同比+278.55%,增速亮眼。产品端,公司外销设备包括数控工具磨床、数控丝锥螺纹磨床、全自动刀具钝化机、数控段差磨床、真空镀膜设备、智能钻针仓储系统等,未来下游新场景拓展值得期待。销售端,公司已成立专业的设备经营销售团队并热情参加国内外数字控制机床展会,凭借产品质量稳定可靠及高性能特点,市场销路逐步打开。

  公司是全球PCB钻针有突出贡献的公司,通过产品高端化和产能扩充,不断强化核心竞争力。同时,布局多年的功能性膜产品、数控刀具和自动化设备多点开花,前景可期。我们预计2024-2026年公司实现盈利收入分别为17.03/21.04/25.97亿元,分别同比增长29.03%/23.49%/23.43%;实现归母净利润3.32/4.17/5.05亿元,分别同比增长51.34%/25.60%/21.17%,当前股价对应24-26年估值分别为22/18/15倍,维持“买入”评级。

  下游市场需求没有到达预期,PCB钻针技术替代风险,原材料价格剧烈波动及供应风险,公司产能释放没有到达预期,新业务拓展没有到达预期等。

  证券之星估值分析提示鼎泰高科盈利能力平平,未来营收成长性良好。综合基本面各维度看,股价合理。更多

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